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煤炭行業:產地煤價略有回調 短期將止跌反彈

來源:信達證券 2021-12-14 07:51中投網 A-A+

   產地煤價略有回調,短期將止跌反彈。截至12月10日,陜西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價1250.0元/噸,周環比下跌20.0元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)(Q5500)904.0元/噸,周環比下跌81.0元/噸;內蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500)937.0元/噸,周環比下跌19.0元/噸。本周主產地產量整體穩定,其中鄂爾多斯日產量在270萬噸左右,處于高位水平。目前終端庫存已處于近年同期高位,但庫存質量不及以往,下游仍保持剛需采購;同時冬奧會臨近,晉北部分中小煤礦12月15日起陸續停產,供給收縮,因此產地煤價將很快止跌反彈。

  環渤海港口加快疏港,庫存下行。本周秦皇島港鐵路到車6569車,周環比增加12.12%;秦皇島港口吞吐46.9萬噸,周環比下降8.75%。國內重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)周內庫存水平均值1161萬噸,較上周的1199.57萬噸下跌38.6萬噸,周環比下降3.22%。截至12月9日,環渤海地區四大港口(秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港)的貨船比(庫存與船舶比)為9.3,(周環比下降0.75)。

  下游高庫存弱需求,但冬奧臨近供給或將收窄,煤價以穩為主。截至12月9日,沿海八省煤炭庫存3573.90萬噸,周環比上漲219.30萬噸(6.54%),日耗為205.10萬噸,周環比上漲12.80萬噸/日(6.66%),可用天數為17.4天,周環比持平。截至12月10日,秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價1090.0元/噸,周環比持平。國際煤價,截至12月9日,紐卡斯爾港動力煤現貨價156.5美元/噸,周環比下跌3.84美元/噸。截至12月10日,動力煤期貨活躍合約較上周同期下跌176.8元/噸至676.8元/噸,期貨貼水413.2元/噸。目前全國大部地區氣溫高于常年同期,疊加下游鋼焦等高耗能產業環保限產,日耗不及預期;當前沿海終端庫存已明顯超過往年同期水平,但庫存質量不高;冬奧臨近,晉北等地中小煤礦或將停產,供給受限下,煤價以穩為主。

  焦炭方面:短期供需寬松,價格暫穩運行。截至2021年12月10日,汾渭CCI呂梁準以及冶金焦報2460元/噸,周環比持平;CCI日照準一級冶金焦報2750元/噸,周環比上漲50元/噸。本周焦炭市場暫穩運行,產地焦企出貨持續好轉,廠內庫存延續回落態勢,同時焦化利潤逐步修復,部分焦企生產負荷小幅提升,市場悲觀情緒明顯好轉,同時考慮產業鏈利潤分布不均,焦企對提降抵觸情緒較強。下游鋼廠因環保限產影響以及部分停產檢修增多,抑制剛需,整體看焦炭供需延續寬松格局。

  焦煤方面:價格低位盤整,中長期稀缺性有望逐步體現。截止12月9日,CCI山西低硫指數2290元/噸,周環比持平,月環比下跌1410元/噸;山西高硫指數1696元/噸,周環比持平,月環比下跌1581元/噸;靈石肥煤指數報1700元/噸,周環比持平,月環比下跌1500元/噸;蒲縣1/3焦指數1650元/噸,周環比下跌350元/噸,月環比下跌1950元/噸。本周煉焦煤價格維穩。近期煉焦煤價格下調之后,下游焦企利潤得到一定修復,采買情緒好轉,生產積極性有所提高,而煤礦端銷售得到好轉,短期煤價處于階段性底部盤整。中長期看焦煤新建礦井不足,資源枯竭情況愈發凸顯,供給端將明顯收縮,支撐焦煤價格易漲難跌;且伴隨高爐、焦爐大型化對焦煤需求結構的變化,優質焦煤(主焦、肥煤等)資源更為稀缺。

  2021年12月10日閉幕的中央經濟工作會議提出要從八個方面正確認識和把握碳達峰碳中和:(1)實現碳達峰碳中和是推動高質量發展的內在要求,要堅定不移推進,但不可能畢其功于一役。(2)要堅持全國統籌、節約優先、雙輪驅動、內外暢通、防范風險的原則。(3)傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。(4)要立足以煤為主的基本國情,抓好煤炭清潔高效利用,增加新能源消納能力,推動煤炭和新能源優化組合。(5)要狠抓綠色低碳技術攻關。(6)要科學考核,新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制,創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變,加快形成減污降碳的激勵約束機制,防止簡單層層分解。(7)要確保能源供應,大企業特別是國有企業要帶頭保供穩價。(8)要深入推動能源革命,加快建設能源強國。我們認為:中央經濟工作會議關于雙碳問題的論述打開了一直以來壓制市場情緒的煤炭需求空間:一是雙碳目標是內在要求,要堅定不移的推進,但不可能畢其功于一役,傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的基礎上,也就是說保障經濟增長所需的能源消費是第一位的,控制傳統能源消費是第二位的;二是創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變,也就是說控制能源消費不是目的,目的是控制碳排放,傳統能源做好低碳利用,也是鼓勵發展的綠色能源;三是新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制,也會使當前“能耗”雙控下的煤炭需求逐步改善。此外中央經濟工作會議重申要確保能源供應,大企業特別是國有企業要帶頭穩價保供,一定程度驗證了我們對于煤炭供需中長期趨緊的判斷。當前仍處在煤炭形勢新一輪周期上行的初期,政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升,再考慮行業四季度與明年上半年業績高增的確定性,現階段是逢低配置煤炭板塊最好的階段。

  投資評級:我們繼續全面看多煤炭板塊,繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。建議關注3條投資主線:一是低估值、高股息動力煤龍頭兗州煤業、陜西煤業、中國神華;二是兼具資源稀缺性和顯著成長性的平煤股份、盤江股份;三是國有煤炭集團提高資產證券化率帶來的外延式擴張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業。

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