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銀行行業:社融增速延續回升 按揭貸款邊際回暖

來源:互聯網 2021-12-10 15:13中投網 A-A+

  事件:12月9日,央行發布11月社融金融數據。11月末社融存量規模311.9萬億,同比增10.1%(環比提升0.1pct);11月社融新增2.61萬億,同比多增4786億。11月末M2同比增8.5%,增速環比下降0.2pct;M1同比增3%,增速環比提高0.2pct。

  點評:

  11月社融延續回升趨勢,主要是企業債、地方政府債驅動。11月末社融存量同比增10.1%,增速延續回升態勢,符合我們預期。11月社融新增2.61萬億,同比多增4786億;主要源于企業債券和政府債券同比多增。11月政府債券保持較快發行,當月新增8158億,同比多增4158億;企業債新增4104億,同比多增3242億。此外,人民幣貸款新增1.3萬億,同比少增2309億,略低于預期;或與地產領域信貸市場自發收縮的恢復較慢有關。表外融資繼續壓降(委托貸款+35億,信托貸款-2190億,未貼現銀票-242億),當月共減少2397億。股票融資新增1294億,同比多增523億。預計4季度地方政府債發行放量將提振相關基建融資需求,后續社融增速有望企穩回升。

  企業中長期貸款增量下降,居民按揭貸款持續回暖。11月新增人民幣貸款1.27萬億,同比少增1605億。其中企業和居民中長期貸款合計占新增貸款的73%,新增信貸結構較優。從增量規?,企業中長期貸款增量下降,11月新增企業中長期貸款3417億,同比少增2470億。一方面,預計是受到居民中長貸投放擠壓的影響(按揭信貸政策邊際轉松);另一方面,或與債券利率下行,企業發債融資需求擠占信貸需求有關。全年累計來看,對公中長期貸款投放量并不弱(1-11月企業中長期貸款增8.89萬,同比多增6407億)?紤]到4季度較大的地方債發行量將帶來基建項目配套融資需求,后續企業中長期信貸需求將有一定支撐。居民貸款方面,11月新增居民貸款7337億,同比少增197億。其中,居民中長期貸款新增5821億,同比多增772億,環比多增1600億,反映按揭貸款供給繼續回暖。后續按揭貸款增長需關注居民需求端情況;考慮到地產銷售恢復緩慢,預計未來按揭貸款增長基本維持平穩。

  M1增速環比回升,反映房企現金流壓力邊際緩解。11月末M2同比增8.5%,增速環比下降0.2pct;M1同比增3%,增速環比提升0.2pct.M1增速環比回升,反映近期房企融資環境有所改善、現金流壓力邊際緩解。存款方面,11月新增存款1.14萬億,同比少增9612億。其中,居民存款新增7308億,同比多增974億;企業存款新增9451億,同比多增968億。財政存款當月減少7281億,同比多減5424億,預計與基建項目加速開工落地、地方財政支出發力有關。非銀機構存款減少257億,同比多減8773億。

  投資建議:11月社融增速延續回升態勢、符合預期。預計4季度地方政府債發行放量將提振相關基建融資需求,支撐后續企業中長期信貸需求;隨著按揭貸款政策邊際轉松,部分房企回款壓力有望得到緩解。

  預計在穩貨幣、寬信用政策基調下,明年銀行信貸規模平穩增長、凈息差趨穩(優化資產結構、存款定價機制改革紅利逐步釋放)、資產質量良好(存量不良包袱輕、撥備計提充分、地產領域風險可控),將支撐銀行基本面保持穩健。當前銀行股機構持倉和板塊估值均處于歷史較低水平,具備修復的動力和空間。

  個股方面,看好具備區位優勢的中小銀行(寧波銀行),以及零售銀行(平安銀行、招商銀行、郵儲銀行)。

  風險提示:經濟失速下行導致資產質量惡化;監管政策預期外變動等。

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